美股上涨的重要推手：4.2万亿美元期权市场给予的盛宴

                                       <p>周五是“四巫日”，这是美股每个季度一次的金融衍生品到期日，发生在每年3、6、9、12月的第三个星期五。在这一天，股指期货、股指期权、个股期货与个股期权同时到期。与之相伴的是交易量大幅增加，股票和衍生品价格大幅波动。</p>  <p>据媒体援引衍生品分析公司Asym 500创始人Rocky Fishman的估计，约有相当于价值4.2万亿美元的股票和指数合约在本周五到期。伴随着AI热潮推动美股大反弹，今年的这一规模比去年同期高20%。</p>  <p>当前美股估值处于高位，自去年10月底以来强势反弹、进入技术性牛市，打破了反对者的声音；但同时，美国经济衰退的担忧挥之不去，华尔街诸多分析师基于宏观基本面看衰美股。在这种情形下，衍生品市场的保护是必要的。</p>  <p>处于防御姿态的投资者试图通过看涨期权来投资大型科技股等领涨股。在期权到期日，华尔街投资经理们通常会选择将现有头寸滚动到之后的期限，或是开立新的头寸。</p>  <p><strong>Cantor Fitzgerald公司的股票衍生品交易主管Matthew Tym认为，当前交易员们可能会滚动他们的看涨期权头寸，也即将周五到期的头寸滚动到之后的期限，尤其是那些OTM的看涨期权。理由是，人们对股市的整体持仓还不够高，需要持有仓位。不过这种操作对市场的整体影响未知。</strong></p>  <p>OTM（out of the money）意思是虚值期权，是指行权价格大于标的资产当前价格的看涨期权，或行权价格小于标的资产当前价格的看跌期权。ITM（in the money）意思是实值期权，是指行权价格小于标的资产当前价格的看涨期权，或行权价格大于标的资产当前价格的看跌期权。</p>  <p>通过期权进行对冲的机制大致是：当交易员卖出看涨期权时，他们实际上是在押注标的资产会下跌。为了抵消这种不必要的方向性风险，交易员通常会买入一些资产以保持中性头寸。看跌期权类似。</p>  <p><strong>分析人士指出，当前美国期权市场的规模已经非常大，以至于它正在影响股票市场的格局，一系列与期权相关的策略推动了美股大盘近日的上涨：</strong></p>  <ul>   <li><strong>最近投资者急于买入看涨期权并平仓他们之前的看跌期权头寸，为美股大盘的上涨推波助澜。</strong></li>   <li><strong>还有一类操作也会推升美股大盘。比如，一些交易员在本周五到期前买回深度ITM的看涨期权，然后卖出下个月到期的新合约，这个过程要求他们购买股票作为对冲。</strong></li>   <li><strong>在今年3月银行业动荡和5月美国债务上限危机深入期间，投资者对看跌期权的需求很高。而这对应的是做市商们卖出看跌期权，为了实现中性仓位，做市商需要抛售股票以对冲风险。而在6月，随着风险事件的平息，投资者撤回相关押注，所有上述操作都会扭转，也就是做市商们买入股票，提振了6月的美股上涨。</strong></li>   <li>近几个月还发生的重要事件是市场疯狂拥抱人工智能。RBC资本市场衍生品策略主管Amy Wu Silverman表示，“就在几个月前，我还记得投资者压倒性的悲观共识。拐点是什么时候开始的？更好的经济数据，来自英伟达的井喷财报，以及低配股票的投资者那种熟悉的、火车即将离开车站的感觉。”</li>  </ul>  <p><strong>本周四，也就是四巫日的前一天，在没有明显消息的刺激下，美股全线大涨，三大美股指齐涨超1%。本周五四巫日当天，美股午盘持续下跌，今年上涨的先锋纳斯达克指数跌幅居前，收跌近0.7%。</strong></p>