5月社融数据对A股有何影响？

                                       <p>开源证券策略团队指出，5月社融数据显示国内经济复苏程度依然较弱，企业实际生产、扩张需求偏低，后续政策发力焦点或仍将围绕“薪资与就业”，房地产销售面积将大概率筑底，并有望走出趋势性改善。该机构指出，中美利差“倒挂”或将继续扩大，人民币汇率短期仍有贬值压力，或对市场表现形成掣肘，“反转行情”有望出现在H2。</p>  <p>2023年5月社融、新增人民币贷款规模分别1.56万亿/1.36万亿，均低于市场一致预期1.99万亿/1.45万亿；5月社融存量增速为9.5%，增速环比4月回落0.5pct。</p>  <p>国内经济复苏程度依然较弱，企业实际生产、扩张需求偏低</p>  <p>虽然，企业中长期信贷扩张速度维持较高水平。2023年5月新增企业中长期信贷7698亿元，同比多增2147亿元，累计同比70.2%，已经连续5个月处于65%以上，表面企业具备潜在生产、扩张的意愿；然而，M1增速仅有4.7%，叠加1~4月工业用电回升力度依然偏弱，<strong>意味着企业实际生产、扩张需求依然偏低，或主要受到高库存及弱需求掣肘。</strong>从微观角度来看，目前我国经济尚处于主动去库的尾声，PPI处于负值扩张区间，导致企业实际利率成本攀升，回报率下降，从而影响到微观生产者的积极性，并通过向宏观传导，短期内对国内经济复苏增强形成掣肘。我们早在《短期人民币仍有贬值压力，6月偏谨慎》中提出：降息预期增强及关注6月窗口。事实上，6月13日央行宣布7天逆回购利率下降10BP，<strong>未来仍有望下调MLF及LPR利率，一定程度加快企业盈利能力修复。</strong></p>  <p><img style="display: block;margin: 0 auto;" src="http://p9.itc.cn/images01/20230614/cc0ae62df09b4a01a60feba9e82b19ec.png" max-width="600" alt="5月社融数据对A股有何影响？" /></p>  <p><img style="display: block;margin: 0 auto;" src="http://p5.itc.cn/images01/20230614/d4d0259e5ea74ebd9b90132174f38d94.png" max-width="600" alt="5月社融数据对A股有何影响？" /></p>            <div>                 <div></div>                 <section>                                              <em>展开全文</em>                                      </section>             </div>             <div>                 <p>国内经济仍处于复苏通道之中 无需过于悲观</p>  <ul>   <li>一方面，企业短融累计同比继续回落，反应企业现金流趋于改善。2023年5月短融累计同比-47.2%，增速环比回落13.1pct，意味着企业现金流趋势性改善，往往可以作为企业未来盈利修复的先行指标。</li>   <li>另一方面，居民短期贷款在消费抑制释放之后依然保持正增长，且存款增速进一步放缓，或反应内需仍在缓慢修复。2023年5月居民新增短贷1988亿元，同比多增148亿元；存款累计同比17.6%，增速环比4月回落4.7pct。我们判断后续政策发力焦点或仍将围绕“薪资与就业”，从根本上促使居民敢于消费、愿意消费。</li>   <li>此外，居民中长期信贷出现企稳迹象，将有利于地产销售逐步筑底。2023年5月居民中长期贷款累计同比-12.8%，增速环比4月回升7.4pct，自3月以来居民中长期贷款累计降幅已明显收窄至“低双位数”水平。一旦该指标企稳回升，预计房地产销售面积将大概率筑底，并有望走出趋势性改善。</li>  </ul>  <p>A股市场短期仍有调整压力，但下行空间已较为有限</p>  <ul>   <li>一是中美利差“倒挂”或将继续扩大，人民币汇率短期仍有贬值压力，或对A股表现形成掣肘；</li>   <li>二是国内经济仍处于复苏通道之中，复苏程度实质性提升只是时间问题，预计市场进一步调整空间较为有限，“反转行情”有望出现在2023H2；</li>   <li>三是建议不宜追高，待进一步调整后再右侧“进攻”；</li>   <li>四是维持“拥抱成长”观点，短期难以出现风格切换，建议配置盈利确定性与性价比，可以关注我们的“底部反转”三类策略。</li>  </ul>  <p><img style="display: block;margin: 0 auto;" src="http://p5.itc.cn/images01/20230614/3e4d0a724f64478f8677b8c50e9da907.png" max-width="600" alt="5月社融数据对A股有何影响？" /></p>            </div>